苏奥传感募投项目进度迟缓

苏奥传感2015年营业收入之所以能保持正增长，多得益于应收账款;募投项目施工进度远低于预期，且对募投项目预期收益显得过于乐观。

2016年4月29日登陆深交所的苏奥传感(300507.SZ)是一家以汽车油位传感器研发和生产为核心业务的高新技术企业，主要产品为传感器及配件、燃油系统附件及汽车内饰件。

2015年，苏奥传感营业收入、归属母公司股东的净利润分别为4.70亿元和7793万元，同比分别增长了1.76%和12.96%，增速较上一年分别下滑了15%和22%，业绩下滑明显。

实际上，苏奥传感2015年业绩之所以能保持正增长，多得益于应收账款和营业外收入。其中，2015年苏奥传感营业外收入为734万元，较2014年增长了427万元，增幅达139.09%。

2015年，苏奥传感营业收入、应收账款净额分别较上一年增加了812万元和718万元。实际上，近几年，苏奥传感的应收账款增速一直远超同期营业收入。2011-2014年，苏奥传感的应收账款净额分别为3511万元、4369万元、5942万元、7261万元，增速分别为30.84%、24.45%、35.99%、22.20%，而营业收入增速分别为22.41%、5.85%、18.64%、16.98%。

此外，苏奥传感募投项目施工进度远低于预期，且对募投项目预期收益显得过于乐观。

此次IPO，苏奥传感募集资金3.54亿元，分别投向"汽车传感器项目"、"汽车燃油系统零部件项目"、"研发中心建设项目"、"年产300万只环保型塑料空调风管项目"。

其中，第一大募投项目为"汽车传感器项目"，此项目拟投入募集资金1.14亿元，项目达产后，苏奥传感将新增油位传感器及配件产能400万件、水位传感器产能100万件。在2014年版的申报稿中，苏奥传感曾预计项目建成后每年新增销售收入1.66亿元，新增税前利润3180万元，新增净利润2385万元;但在2015年版申报稿、2016年版招股书中，苏奥传感对募投项目的投资收益却只字未提。

值得注意的是，2015年苏奥传感"油位传感器及配件"、"水位传感器"销售价格均出现不同程度下滑，分别为28.57元/件、14.21元/件，同比分别下滑了9.76%和13.67%。

若以2015年销售价格计算，苏奥传感"新增油位传感器及配件产能400万件、水位传感器产能100万件"的销售收入分别为1.14亿元和1421万元，合计为1.28亿元，与"预计每年新增销售收入1.66亿元"有3741万元差距。

实际上，自2009年以来，不论是产能利用率还是产品销量，苏奥传感的水位传感器一直都很不理想。2009-2015年，苏奥传感的水位传感器销量分别为5.38万件、13.55万件、16.31万件、12.34万件、14.28万件、13.23万件、9.08万件，产能一直是30万件/年，近四年其产能利用率甚至未过50%。以如此之低的销售增速及产能利用率，苏奥传感消化新增100万件水位传感器的能力存疑。

第二大募投项目为"年产300万只环保型塑料空调风管项目"，拟投入募集资金1.1亿元，项目达产后，形成年产300万只环保型塑料空调风管的生产规模，项目实施方是奥力威全资子公司烟台奥力威。据了解，2014年9月1日，烟台奥力威厂房及办公楼建设工程完成了竣工验收。2014年版的申报稿预计，此项目建成后，公司每年将新增销售收入1.31亿元，新增税前利润3793万元，新增净利润2845万元。

虽然在申报稿中没有披露空调风管的销售价格，不过在分析"年产300万只环保型塑料空调风管项目建设的必要性"时，苏奥传感表示，上海通用东岳汽车有限公司是其空调风管的主要客户之一，2012-2014年对其销售量分别为20万只、40万只和54万只，销售收入分别为253万元、563万元和778万元。以此计算，2012-2014年空调风管销售单价分别为12.63元、14.08元、14.41元，考虑到此项目已近完工，以2014年"14.41元/只"的销售价格计算，300万只环保型塑料空调风管的销售收入应为4324万元，与公司预计的"新增销售收入1.31亿元/年"存在8726万元的差距。

截至2016年6月末，苏奥传感上述四大募投项目的投资进度仅分别为28.82%、48.98%、28.73%和13.21%。