扫描“买不起房”的上市公司

今年以来的房价在质疑声、批判声中扶摇直上，毫无妥协的意思。人们开始热议楼市和股市泡沫哪个更大。从最新数据来看，楼市估值显著高于股市，也将创业板甩在了身后。值得关注的是，仍有不少上市公司全年收入买不到一套价值千万的房子，估值却远超过楼市数倍。这些企业中，有不少存在资产重组预期，或正在持续改善业绩的过程中，未来业绩大幅好转可期。

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房子和股票哪个更贵?

楼价上涨是一本现实版的经济学教材，折射的是人性的贪婪和疯狂。从常用的估值指标市盈率来看，当前楼市估值显著高于股市。

我们将住宅均价和租金之比简单等同楼市市盈率。根据2016年8月最新数据，以深圳楼市为例，截至8月末楼市估值为64，而同时点A股市盈率为15.42，楼市估值是股市4倍左右。剔除大盘股影响因素，创业板8月末最新市盈率为50，中小板市盈率为36.6，分别比同时期楼市估值低10个百分点和27个百分点。

从长期趋势来看，楼市估值水平自2008年以来一直平稳上行，同期股市估值波动较大。楼市估值绝大部分时间超过A 股，仅在2008年上半年略低。当时A股刚结束一轮牛市行情，整体估值水平从高位回落，短期估值高于楼市。此后A股估值整体下行，虽然在2014年启动的牛市行情中有所回升，但楼市估值一直稳定上扬，使得二者差距逐渐拉大，短期回升远不足弥补二者落差。同样剔除大盘股影响，从创业板走势来看，估值大部分时候高于楼市。但在2015年中牛市偃旗息鼓后，估值持续回落，同期楼市估值飙升，今年以来楼市估值成功超越创业板。简言之，楼市估值在长期上行通道中，已然超过股市整体水平估值。

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买不起房的微利企业

虽然楼市估值整体水平已超过股市，但从微观角度来看，仍有不少公司股票比房子贵。一些公司利润微薄，全年净利不够买一套北上广深的房子，但减持1%的股票足够买好几套。据今年半年报，不考虑业绩亏损企业，有115家公司净利少于500万元。按照年化收益简单估算，这些公司全年净利不足千万。根据当下北上广深的房价，买不来一套基本的改善型住房。但值得一提的是，这些上市公司平均市值约60亿元，意味着减持1%的股份可套现6千万，相当于深圳6套价值千万的商品房。

具体来看，115家公司上半年平均净利为264万元，剔除市盈率为负数的个股，截至8月末平均市盈率为663倍，高出同期楼市估值约600个百分点。从统计结果来看，利润越小的公司，估值水平越高，平均市值水平也处在高位。有18家公司净利润在100万元以内，平均市盈率高达1399倍，平均市值为63.14亿元。

具体来看，这些公司具有以下特点：1.传统业务增长乏力，营收持续走低。受国内经济增速放缓、传统产业更替、内外需下降等原因，不少传统企业营收大幅减少，同期人工、原材料等成本上升，进一步挤压企业利润空间。如获利最小的公司江西长运，上半年净利润仅有4.75万元，不及一线城市白领的收入。扣除非经常性损益后亏损210万元。盘江股份中期净利仅有8万元，该公司为传统煤炭行业龙头之一，近年来煤炭行业整体低迷，盈利持续下降。深中华A生产自行车、电动自行车，近年需求大幅下降，营收持续缩水，中期净利仅45万元。

2.四成公司拿政府补贴。扣除非经常性损益后，115家公司有近四成出现亏损。典型如洪都航空中期净利仅有90万元，扣除非经常性损益后亏损3490万元。该公司中期收到政府补助7106万元，其中有6139万为政府拆迁补偿款项。中远航运因航运市场整体低迷承压，上半年净利为441万元，扣非后亏损1755万元，上半年获得政府补助1660万元。盘江股份上半年获政府补助3555万元，依靠政府补贴扭亏。

3.整体估值水平较高，不少公司存在资产重组预期。115家微利企业整体估值远超过楼市，其中有13家市盈率水平在1000倍以上。市盈率排名居前的公司，大多有并购重组预期。典型如大连国际，市盈率高达近9000倍，公司中期净利只有41万元，但公司购入中广核旗下资产进军民用核电领域，市场给予较高的预期。盘江股份动态市盈率高达7104倍，该公司股价近期回暖，估值提升较快。艾迪西因为申通借壳，业绩还没有完全释放，但股价涨幅较大，估值也处在高位。

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微利企业的未来

一种是当前对于微利企业未来的发展趋势，要区别对待。115家微利公司大致可分为两种，业绩虽然处在低位，但有好转的倾向，其后期走势值得关注。如申通借壳的艾迪西、完成重组不久的九有股份等，经过兼并重组或大幅改革，业绩有待进一步释放，未来有较大的提升空间。再比如受益于整体行业回暖，企业盈利水平持续好转的公司。如安纳达因产品价格回升，预计今年前三季度盈利将达到1500万元-2000万元，同比大幅扭亏。连续两年亏损的房企南国置业受益于楼市大涨，预计前三季度实现净利1000万元-2000万元。但要值得注意的是，业绩好转是否具备可持续性。

还有一种是业绩持续下滑，但公司积极改变现有业务结构，通过兼并重组寻找新的利润增长点。如同力水泥，因区域水泥市场需求和价格下降，中期净利同比下滑超90%，公司通过收购进军城市基建领域，近期拟定增融资3亿元投入相关项目。盘江股份拟定增募资14.1亿元，投入电厂项目。深中华A拟定增募资12亿元，转型智能家居领域。

梳理这些微利企业的半年报，有不少上市公司仍在积极改善业绩，对未来怀有美好预期。差等生中也有潜力股，微利企业上演华丽转身亦大有可能，投资者擦亮双眼进行甄别，把握其中的投资机会。