深港通渐行渐近 开启市场互联互通时代

深港通"通车"时间越来越近，与之相关的细节也在逐一浮出水面。上周，深圳证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司和香港中央结算有限公司在深圳共同就深港通签署《四方协议》。《四方协议》的签署，标志着深港通筹备工作取得了新的进展。而在此前的9月30日，深交所正式发布了与深港通相关的八大业务规则，这标志着深港通业务规则基本齐备，基础制度已成体系。

事实上，从深港通在国务院会议上宣布被批准，到相关业务细则的推出，再到《四方协议》的签署，深港通作为沪港通的补充和延伸，是两地市场互联互通机制的升级版，将进一步促进内地A股的市场化、国际化，使得海外投资者得以更广泛地进入内地股市，为A股纳入MSCI等起到积极作用，同时将有助于两地市场的估值合理化及长期健康发展。

商报记者阿土

通车已进入"倒计时"

深港通技术准备进入最后倒计时。深交所总经理王建军表示，10月17日至11月9日深交所联合中国结算，组织开展港股通仿真测试;港交所也将组织三次深股通全网测试。

券商也在按部就班进行准备工作。本市一家券商营业部负责人表示，按监管层要求，公司的测试计划正有条不紊进行。"我们目前陆续在测试，预估11月开始通关测试，3次通关测试后，才会上线。"

券商经纪业务部也在开展投资者教育工作，营业部已"从线上和线下两方面开展港股推介，周末组织投资者学习和讲解投资港股的细则。投资者比较关心港股投资标的以及交易规则。"这位负责人向记者表示。

根据《联合公告》，深股通开通初期，通过深股通买卖深圳证券交易所创业板股票的投资者仅限于香港相关规则所界定的机构专业投资者，待解决相关监管事项后，其他投资者可以通过深股通买卖深圳证券交易所创业板股票。根据之前"沪港通"的经验，港股通投资者仅限于机构投资者及证券账户、资金账户余额合计不低于50万元的个人投资者。

"北水南下"趋势明显

近期人民币的走势让很多内地资金对深港通越发感兴趣。

据wind沪港通数据显示，从9月1日至10月12日，21个交易日里有16个交易日呈现"南向资金净流入"，占比76.19%，累计净流入H股资金达529.38亿元人民币。

浙商证券苏州营业部柴熙贤表示，"北水南下"的局面预计会持续很久。"如今地下钱庄受到打压后，预料通过深港通流入港股的资金量会加大，毕竟深港通是一个正规渠道;另外未来保险资金参与沪港通的细则出台后，预计也会有大量资金流入港股。"

事实上，在人民币贬值压力的背景下，大量内地资金通过各种渠道外流到境外，其中地下钱庄则是主要形式。广东省公安厅10月11日公布，称一月至今全省共破地下钱庄案件140余宗、总涉案金额超过2300亿元人民币。上述香港私募合伙人还指出，由于8月以来内地资金流出太多，导致香港当地金融机构加大审核内地资金来源的合理性。

"我有朋友近期计划在港股开户炒股，但现在也打起退堂鼓。他在银行设立托管账户时遇上麻烦。"苏州一家私募的负责人告诉记者，在香港银行开户只需要带上身份证、港澳通行证、有开户人住址和姓名的对账单做证明文件即可。"但我的这位朋友到了香港后，银行除了要求上述3份资料外，还要求他出示供职单位文件，以证明其有稳定收入;还要审核他从事的职业。但以前并不会有这样的额外审核。"

而在此背景下，境外机构通过深港通契机加码A股投资的意愿并不强烈。这位私募经理告诉记者：目前海外金"融市场不稳定，有很多来自欧洲、日本的资金来港股避险，他们反而会通过深港通事件来港股寻找投资机会。A股目前估值仍较高，对海外机构吸引力不大。"

选股能力越发重要

根据《联合公告》称，深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深圳证券交易所上市的A +H股公司股票。深港通下的港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股，以及香港联合交易所上市的A +H股公司股票。

截至2016年9月4日，目前市值在60亿元以上的深成指成分股有493只，几乎囊括了所有深成指成分股。中小板和创业板市场在60亿元以上的分别有560只和337只。如果剔除重叠个股，深市市值超过60亿元的个股超过1000只。

深股通股票范围广泛，投资者需提高选股能力。专家建议从深市成长股、券商股、港股稀缺标的(比如像白酒、医药、军工等)、低估值高股息等几条主线来布局行情。

目前市面上存在众多深港通主题基金，投资者可以选择自己熟悉的投资主题进行布局。例如，预期开通后深成指指数会有较大利好的深成指指数基金、以投资香港市场为主的Q　DII偏股主动型基金(比如国投瑞银新兴市场、工银瑞信香港中小盘等)以及跟踪恒生指数和恒生中国企业指数的QDII类被动指数基金(比如华夏恒生ETF、易方达恒生H股ETF、南方恒生ETF等基金)。

五大风险须提防

在A股投资者看来，港股市场有诸如腾讯控股等优质个股。但相比而言，内地投资者投资港股也面临不少风险。主要有五大风险需要注意：

企业经营基本面风险

香港上市公司的基本面对股价走势的影响往往大于A股上市公司。而且，港股针对连续亏损企业并没有类似于A股市场以"ST"标识的特别处理，对上市公司基本面关注不够的内地投资者在买卖港股时可能会因此而承担更大的风险。

部分港股的流动性风险

由于香港市场投资者数量、研究机构及股票覆盖数量均远不及A股市场，造成众多股票流动性较差。因此，内地投资者投资港股，需特别关注其成交量、换手率等流动性指标。如果大量买进不活跃的股票，可能面临无人接盘的窘境。

部分低价股无人问津风险

在以散户为主导的A股市场，投资者投资理念尚不成熟，对低价股存有偏好。而香港市场上，市场化的发行制度降低了壳的稀缺性。"仙股"常常由于业绩差鲜有人问津，成交清淡，股价长期低迷。

无涨跌幅限制的短线风险

港股市场单日股价涨跌幅度不受限制，股价在一天内波动幅度可以很大，给投资者带来较大的短线风险。

境外成熟的做空机制风险

香港市场有较为完善的做空机制。因此，在成熟的做空机制下，投资者对待自己不熟悉、基本面不清晰以及估值过高的公司须尤其谨慎。

改变市场投资理念

虽然深港通还未正式"通车"，但是业内关于深港通启动后的互联互通时代的愿景已早有预测。中金公司表示，短期内看，考虑到深港通的机制有实质的进步，对A 股和港股市场短期影响均是积极的。此外，香港市场成交量或将增加，对低估值的港股短期利好更多。

"对A股最大的意义是会带来一种投资理念的变化，就像当年沪港通开通一样。"华泰证券苏州人民路营业部陆融称。而对于市场所关心的两地市场折溢价，华泰证券分析师徐璐表示，深港通启动后两地市场折溢价可能会缩窄，但暂时不会完全消失。A/H折溢价在年初达到近年高点后，近期持续回落。造成两地市场价差的原因，一方面是投资者结构，另一方面也是两地的监管和制度方面的差异。深港通等互通机制应该是使得两地的投资者结构方面的差异缩小，但两地的监管和制度方面的差异可能需要较长时间才能逐步靠拢。因此，互通机制可能会使得A/H折溢价有所缩窄，但由于两地制度、监管等方面的差异，溢价暂时可能不会完全消失。

事实上，A股与港股在投资者结构、市场监管及制度、流动性等方面存在显著差异，在行业结构、盈利、估值等方面也存在一定差异。总体上，A股公司数量多、行业覆盖相对全面，对中国经济的代表性更强，估值整体更高。另外，香港中小市值个股中存在的"老千股"现象也值得内地投资者注意。

从中长期看，深港通的互联互通机制将产生深远影响。"包括两地市场交易策略和产品的多样化、两地市场定价体系一体化、促进A股监管理念和制度朝着更成熟、更国际化的趋势迈进、对两地金融生态包括券商和资产管理业产生深远影响，两地监管制度和框架需要不断磨合以应对资金互通带来的挑战等。"徐璐表示。