债市信任危机蔓延：国债期货重回暴跌

12月19日，国债期货以大跌为一周行情开局。国债期货价格在尾盘迅速跳水。截至19日收盘，5年期国债期货主力合约TF1703收跌0.58%;10年期国债期货主力合约T1703收跌1.15%。自11月份起，国债期货价格连番下挫，12月以来更是展开暴跌行情。12月15日，国债期货市场迎来了据澎湃新闻历史上的首次跌停。

盘中，5年期国债期货的三个上市合约一度集体跌停，至下午收盘时，5年期国债期货主力合约TF1703大跌1.16%，逼近1.2%的跌停　线，TF1706合约　跌停，TF1709合约收跌1.08%;10年期国债期货主力合约T1703收跌1.81%逼近2%的跌停线，T1706合约收跌1.99%，距离跌停仅一步之遥，而T1709合约收在跌停板上。

市场对于"钱荒"的恐慌情绪蔓延，央行在16日出手注入流动性。随着央行的出手，国债期货在12月16日强势反弹。但这样的反弹并没有持续。

有固定收益交易员向记者表示，从目前的业内情况来看，资金荒并不是造成债市动荡的惟一原因，机构之间的不信任已经开始蔓延。

12月14日，有媒体报道称，国海证券一债券团队负责人张杨失联，其让廊坊银行代持的100亿元债券出现较大亏损，国海证券对此拒不承认。此外，还有消息称张杨用"萝卜章"冒用国海证券名义进行交易。

对此，12月15日国海证券紧急停牌，后发布公告称，相关报道涉及的张杨、郭亮私刻公司印章，冒用公司名义进行相关债券交易事项。另据一份国海证券会议纪

要文件显示，同日，包括五矿证券、

华福证券、联储证券、南昌农商行在内的22家机构与国海证券方面紧急商讨了债券违约的处理问题。

有业内人士指出，国海证券的债券违约事件，对债券市场的影响并不在于这笔100亿元的交易，而是动摇了机构之间的信任，这对于信用市场来讲是一个打击。

国泰君安证券固定收益方向研究首席分析师徐寒飞在报告中指出，与2013年相比，本次收益率上升的"速度"已经快于2013年，这意味着单单从"震级"来说，本次债券市场的调整已经超过2013年了，事实上已符合"崩盘"的标准了。技术指标来看，收益率的反弹幅度已经达到这轮牛市的1/3水平，如果下周收益率继续上行，单从技术走势来看，预计10年国债的利率水平很可能达到甚至超过3.6%。

徐寒飞特别提到，上周市场传出的机构代持债券和货币基金赎回事件，都只是市场"过度"下跌之后所出现的结果，债市的下跌不能简单归咎于几家机构的行为。债券市场的交易文化，机构之间过度"透支"了相互之间的信用，而忽视了其中所隐含的"操作风险"和"交易对手风险"。