券商周策略:市场短期存调整风险 耐心等春季行情

上周是2017年首个交易周，A股市场迎来了新年开门红，沪指连续反弹摸高至3172点，随后在60日均线一带展开窄幅震荡。分析认为，短期流动性环境改善和宏观经济稳定运行，为当前A股运行提供了良好的基本面支撑。但成交量跟进有限，也显示出市场情绪还未能完全恢复，当前的反弹还未能走出技术面修复的范畴。

多券商认为在市场环境出现更多积极因素之前，指数还难以快速重回上行通道，区间震荡将是短期内市场的主要表现形式。

川财证券:短期仍存在调整风险 春季反弹还需等待

经济政策层面，汇率、流动性和经济中期回落压力仍在。央行短期维稳汇率意愿大幅增强，人民币波动加剧抑制市场贬值预期，但中期贬值趋势持续。美国12月非农就业偏好，美联储再加息预期增强。国债收益率再次上升，中期流动性趋紧和经济回落压力仍在。

资金层面，外部资金偏紧短期缓解，市场资金仍流出。外部资金上，短期资金价格继续回落，国债收益率再次上升。市场资金上，中长期资金和短期资金继续流出。

国金证券：一波三折 分水岭仍在"春节"前后

海外：2017年首周全球股票市场普涨迎"新"，黄金及其他有色金属价格继续反弹;美国充分就业，经济复苏延续，美元指数高位连续两周小幅回落，原油价格震荡。后续聚焦及特朗普1月20日总统就职。

全球经济景气度以及通胀仍平稳扩张。刚刚过去的一周，全球主要经济体陆续披露12月PMI数据，数据显示欧美日景气复苏均逐渐升温。与此同时，通胀也见到上扬的迹象，特别是能源价格上涨为通胀带来助力。欧元区12月CPI较上年同期上涨1.1%(10月、11月分别为0.5%、0.6%)。另外，本周五披露的美国12月新增就业岗位增长小幅低于预期，但薪资反弹，表明就业市场改善的势头仍未改变，为2017年经济加速成长，美联储进一步加息奠定了基础。

美联储周三发布的12月会议记录显示，几乎所有联储决策者都认为，特朗普政府的财政刺激政策，可能促进经济加速成长，一旦实施，它们可能推升通胀，从而促使联储更加激进地上调借贷成本。很多与会委员预计，联储将会以更快的步伐升息。

汇率方面，新年首周，人民币汇率先企稳，周三境外还掀起一波凌厉上涨，离岸人民币汇率达到6.85附近，预期的管理彰显成效，"看空人民币"预期有所降温。人民币的强势使得美元连续两周高位调整，美元指数本周-0.19%。

后续建议聚焦特朗普1月20日总统就职。特朗普在竞选时承诺，将会使美国经济增长步伐翻番，并会"重建"美国的基础设施;另外，特朗普主张"贸易保护"与"制造业回流美国"。

申万宏源：春季行情处于健康阶段

春季行情进行时，但"躁动"尚未出现，市场仍处于健康阶段。12月20日市场悲观预期持续发酵的时刻，我们强调"市场特征的调整已初见成效"，"将生物钟向更积极状态调整更为合适"。在1月3日我们又提出了"一月逢低积极做多"的观点，我们的模拟组合在12月下旬已经开始逐步加仓，知行合一。在我们看来，市场的底部区域已越"磨"越明，春季行情正在进行时。经济增长、债市去杠杆和股市流动性的悲观预期已经在股价中得到了相对充分的反映，市场的中期关键预期进一步下修的空间已经有限，但上修的空间和可期待的催化剂却逐渐明确。我们量化体系的三个主要指标同时处于支持做多的状态，提示我们因为保持乐观而犯错误的概率已大幅下降。现阶段市场能够对于利好做出有效的回应，但对于利空的反应则很可能是当跌不跌，在这样一个过程中，尚未出现的"躁动"也许正离我们越来越近。目前市场呈现出轮动式反弹的格局，真正具有强趋势的主线尚未确立，投资者在这种市场环境中国的选择自下而上地寻找业绩增速高的个股，所以市场看似结构散乱，其实仍处于春季行情的健康阶段，行情展开的节奏渐进，但可以走得更远。维持乐观，再次强调"一月逢低积极做多的判断"。

银河证券：节前谨慎为上 耐心等候春季行情

上周A股四大股指均上涨。其中上证综指涨1.63%报3154.32点;深证成指涨1.10%报10289.36点;中小板指涨0.74%%报6520.04点;创业板指涨0.15%%报1965.03点。板块方面，29个中信一级板块表现极佳，全部上涨，其中石油石化和国防军工行业涨幅最大，分别上涨5.25%和4.88%。

核心观点：1、利率持续上涨，流动性依然偏紧;2、人民币汇率上涨，央行大幅上调人民币中间价;3、混改全面加速，铁路军工领跑;4、特朗普行情逐渐消退，特朗普上台前夕，市场仍存不确定性因素;5、春节前维持谨慎观点，等待春季行情来临。继续关注混合所有制改革和供给侧改革等热点题材。

东北证券：开门红后关注资金面

上周两市日均成交放大至4300亿元，博弈/存量指标升至0.30附近。按照1.27万亿的证券结算金余额估算，所支持的日均成交额上限在略高于5000亿的水平，因此量能温和释放更有利于市场行情的持续性。由于节日效应的影响，结算金在元旦前最后一个交易日净转出1000亿元，但节前一周的前四个交易日仍有近600亿元的净转入，机构相对散户的净卖出额减少至250亿元，较近几周已大幅减少，显示16年12月机构群体的减仓行为已经接近尾声，代表散户群体资金意图的银证转账净流入如果能够叠加机构群体的仓位回补，则有望走出资金买入共振的行情。

湘财证券：股市相对投资价值渐显

2017新年第一周股市迎来开门红。从大类资产选择的角度看，在经历了2016年热点城市房价大幅上涨及随后的限购限贷政策导致成交冰冻后，大宗商品价格在大涨后也经历了大幅调整，债市的调整更是已经影响到了一级市场发债的需求，人民币资产中股市的相对价值已经凸显。

与此同时，汇市方面离岸人民币大涨，单边贬值预期被打破。不论是央行干预还是离岸人民币利率走高带来的做空成本上升导致的空头回补，客观上人民币离岸汇率单日900基点的强势回升有效扭转了单边贬值预期，有助于缓解资本外流的压力。2016年12月末外汇储备余额30105.17亿美元，环比降410.8亿美元，连续第6个月下滑，降幅收窄。预计在外管局跨年夜新规对个人换汇政策收紧后，2017年1月份外储降幅将明显进一步收窄或转降为升。

国泰君安："躁动"行情如约而至

"躁动"行情如约而至。我们在16年12月29日市场预期一片悲观之际，发布点评《"躁动"不在春季，就在当下》，建议投资者积极布局价值蓝筹、涨价弹性周期品和军工。1月2日周报《布局"躁动"，把握当下》认为，市场担心的流动性冲击正边际减弱，而年初换汇窗口引发的汇率冲击很可能在"管量放价"的政策引导下，成为市场反弹前的靴子落地。上周无论外汇还是流动性层面均印证我们此前判断：一方面人民币汇率再次实现在一致贬值预期下的大逆转，同时，12月份外汇储备减少规模也并未形成超预期冲击;另一方面，银行间资金利率明显修复，流动性预期也在边际改善中。

"变革的希望"正在燃放。我们在2017年度策略报告《变革的希望》中曾指出，改革驱动的风险偏好趋稳将接力盈利修复，成为2017年A股市场的重要驱动力量。目前来看，随着16年12月中央政治局会议、中央经济工作会议对于改革方向的明确，市场驱动逻辑正快速进入风险偏好提升驱动的行情中。尤其是混改主题，中央经济工作会议将混改作为2017年国企改革重要突破口，并提出将在铁路、军工等七大领域率先破除坚冰，引入非国有资本入股。这一模式相比于国企兼并重组或资产整合等改革方式更进一步，直接深入产权制度这一核心领域，投资者对此的兴趣和关注度明显提升。

长城证券：结构机会可期 留意三条主线

经济增长结构性放缓。经济增长仍然在下行周期中，目前的GDP增速已经接近之前周期的底部位置。最近一次货币政策放松的结果带来的是居民杠杆率的上升与房地产的再度繁荣，而并未能抵挡经济下滑的周期。现在债务压力较大，财政体系风险也较大。我们认为未来经济可能呈现的是一种阶梯状L型走势。

房市汇市双双承压。房地产政策四季度开始收紧，2016Q4房地产的销售增速出现下降，新开工及投资增速预计会滞后一段时间，可能会从2017Q2开始减少。2017年的房地产投资增速可能会下降3%，对经济产生一定的负面影响。人民币保持目前的购买力水平实际上是很难的，且面临着内忧外患，外部不确定性如美联储的货币政策，内部不确定性如中国经济在1Q17的下行压力，我们认为人民币兑美元在中期可能温和贬值。

天风证券：反弹行情有望持续

上周，美元指数下跌0.19%，海外主要商品期货价格基本都上涨，海外各主要股市普遍上涨;国内方面，上周美元兑人民币中间价暴跌1.01%，即期价大跌0.38%，国债价格大幅下跌0.46%，企业债价格反弹0.34%，A股各大指数都出现上涨。

重要焦点及市场观点

周末公布的12月官方外汇储备余额为30105亿美元，较11月下降410亿美元，没有跌破3.0万亿美元大关。

在此，我们不必要追根究底于外汇储备没有跌穿3.0万亿美元心理关口的原因，而是要注意到外汇储备余额仍在下降，按目前的节奏，3.0万亿美元大关被跌穿的可能性仍然非常大。同时，1月份居民新的"5万美元"换汇额度释放出来，央行无疑面临着一场极为艰难的挑战。这个挑战不在于外汇储备是否跌破3.0万亿美元大关，而在于如果跌破了这个大关口，如何控制住外汇储备的下跌趋势。关于這点，我们在前一周的周报已经明确阐述了央行的两个策略：一是提前让人民币贬值，所以我们看到三季度之后的三轮持续贬值，这个动作，缩小了人民币在2017年的贬值空间;二是货币政策稳健中偏"紧"，表现在数字上是广谱利率的上行，特别是国债利率的上行，使得中国国债收益率相对于美国国债收益率，哪怕把加息预期也考虑进去，也有相对吸引力。