巴菲特提醒投资者：股市有时像一个赌场

在美国当地时间5月6日的伯克希尔哈撒韦股东大会上，有中国股东提问巴菲特对投资中国的看法，今年巴菲特的观点有些不同以往。

巴菲特说，作为一个新兴市场，现在中国的股市也是全民参与的股市。中国可能会因此有更多这方面的麻烦，中国股市会因此变得投机。巴菲特说他当然觉得投机是一个不太聪明的做法，是需要非常多的运气才能做成的事。

A

中国股票比美股便宜

在持续5小时的问答中，巴菲特也多次谈到中国问题。

当被一位中国投资者问及中国股市的投资和投机时，巴菲特直言不讳地说，这个市场有的时候可以像一个"赌场"，美国曾经也有这样的教训，"在市场发展的初期，我认为可能会出现一些这样的趋势，这比我们已经存在了几百年的市场更加投机。"

巴菲特说，市场有的时候具有像赌场一样的特性。当人们看到周围的人富起来的时候，都想去投入其中，去投机赚钱，而不是心平静气地进行长期平稳的投资。

巴菲特表示，人们会因投机变得异常兴奋，"如果市场变得火热，把杠杆作用发挥得很好，很多人将不仅被我所谓的投机所吸引，而且会成为我所谓的赌博。"这样的心态在美国也是如此，并且这种投机情绪还会相互感染，"你看到隔壁智商不如你的邻居，通过投机买到一些股票，比你赚更多的钱，人们都会觉得难以忍受。"

巴菲特称，这是美国过去的一个教训，而中国现在作为一个比较新兴的市场，可能会有更多这方面的麻烦。

"当然我觉得投机是一个不太聪明的做法，需要非常多的运气才能做成这件事。当然投机会给投资者更多的机会，所以如果有很强的投机性，我们会进入比较困难的经济环境。"巴菲特指出。

巴菲特还谈到，公众对于市场的反应是非常极端的，但在这个时候对于投资人来说是一种机会。人们喜欢赌博，喜欢采取行动，如果他们觉得有很容易赚钱的机会，他们都会冲上前去。而过一段时间，他们会觉得我们已经赚得够多了，他们会自满，会进入自己的舒适区。

谈到投机情绪过后，市场进入低迷时应该怎么做，巴菲特表示："我觉得应该继续进行投资。这个市场从长期来看是会满足你的。市场会去慢慢的指导你下一步该怎么做。还有，我们在这方面做了很多的教育，我觉得我们其实做得不错的。"

在大会上，还有一位来自中国的投资经理向巴菲特提问关于对中国股市未来十到二十年的预测。巴菲特表示，查理·芒格是中国问题的专家，于是将回答的机会推给了自己的老搭档。

芒格对此表示："这个问题就好像是在说，你在两个比较差的候选人里面要选一个比较好的总统，是一样的道理。我觉得中国的股市是比美国更廉价的，我也认为中国有一个更光明的未来。我也觉得这中间会带有成长的疼痛。我们有这样一个机会，但我们却没有一个约束某一个市场发展的准则。"

B

后悔错过

谷歌和亚马逊

上周四盘后发布的财报显示，伯克希尔第一季经营性每股收益2163美元，预估为2705美元(预测区间2472-2840美元)。第一季净利润40.6亿美元;第一季每股账面价值178073美元。

巴菲特称："我们发现像投资方面的回报，短期其实根本不意味着什么，我们可以承担很多这方面的损失。但我们并不是很执着于想这个时间，因为这跟我们内在价值息息相关，我们并不是做这样的一个收益的预测。我们3月31号做了什么?我们有超过900亿的资金，所以希望给大家汇报这一点。希望把这些收益能够接下来继续进行投资。"

投资者问，伯克希尔一直避免购买科技股，因为巴菲特和芒格表示他们不了解这个领域。但是2011年伯克希尔买入了IBM，在2016年又买入了苹果公司股票。最近巴菲特改变了对IBM的看法并抛售了三分之一的持股。那么伯克希尔怎么看待对苹果公司的投资?

巴菲特表示，对IBM的判断错误。但是苹果和IBM是非常不同的公司，苹果更偏向于一个生产消费品的公司。他说："这是两种不同的分析。

并不一定就是正确的，我们会随着时间的推移得到答案。但这是两种不同的决策。"

此后，他和芒格表示，错过两次投资科技巨头的机会：谷歌和亚马逊。他们非常看好这两家公司，但没有投资。芒格称，自己并不为错过了这次投资机会而感到遗憾，这家公司的成功比谷歌还难预料。

巴菲特表示几年前没有买入谷歌的股票是一个失误。巴菲特以前经常说他会避免科技类的股票，因为他常常搞不清楚这些科技公司是如何赚钱的，以及他们是否能长期保持盈利。在谷歌的例子中，巴菲特表示他本可以发现这家公司拥有巨大的广告业务，因为他自己的公司曾经也为谷歌的广告业务利润做过贡献。

芒格表示，伯克希尔在投资沃尔玛上也犯过错误，他们在2016年底抛售了大部分持有的股票。巴菲特称，过去他们没有预料到亚马逊将会威胁零售产业。

巴菲特表示现在美国市值最高的股票主要都是科技股，这个群体包括苹果、微软、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他为这些公司轻资产运营所带来的成就感到惊叹。

C

千亿美元现金怎么用?

一半以上现金或用于并购

伯克希尔账上近千亿美元现金的归宿，依然是投资者关注的热点，巴菲特坦言，伯克希尔公司的现金总量已经从去年年底的860亿美元升到了940多亿。据媒体测算，随着旗下几十家子公司贡献利润，这个数字到今年年中可能飙升至1千亿美元。"如果发现合适的机会，我们将把一半以上的现金用于并购。"巴菲特说。

在2017年致股东信中，巴菲特曾表示"我们拥有大量的现金，渴望在可能已经一团糟的保险市场创下新的业绩"。但是，他也提到，其中大部分现金是"由公司的多个保险子公司持有……尽管我们仍然有许多不同的途径来投资这些现金资产，但是如果这些现金资产是由伯克希尔哈撒韦母公司持有，我们的投资选择将不受限制"。

D

人工智能会带来

颠覆性变化

十年前，一名十几岁的男孩问巴菲特，互联网对伯克希尔的业务会有什么影响。十年后，他问了同样的问题，人工智能对伯克希尔的业务会有什么影响。

巴菲特回答道，人工智能会导致在某些领域的就业明显减少，但这对社会有好处。

巴菲特假设说，如果一个拥有人工智能的人按一个按钮，就能创建这个国家的所有产出，而不需要1.5亿人来完成，那么世界将变得更好。然而这种情况的外部性以及意想不到的后果。

芒格并不像巴菲特一样担心。他表示，生产率更高，社会更好，而这些所有这些变化都不是一朝一夕就能完成的。"你不用担心生产率每年上涨25%"，他觉得更值得担心的，反而是每年都不到2%的增长。

E

伯克希尔接班人会是谁?

首先他得有钱

巴菲特表示并没有考虑接班人的事情或者有哪些人的名字，"我没有多想。有很多好的经理人在我们的公司，因为好的公司就必须要有好的经理人。但是是否这些经理人能够成为我们的接班人，这不见得有关系。"

巴菲特说，自己本身期望，接班人或者下面第一个，他已经非常有钱了，他不用担心要赚更多的钱，这是第一个条件，而且已经工作了很久了，他已经非常富裕了。他并不是因为今天能赚十倍以上的钱才来这里工作，这是第二个条件。他家里已经有钱了或者他本身已经累积了很多的财富了。

F

航空行业竞争非常激烈

许多公司面临破产威胁

在过去一年中，伯克希尔投资了美国航空公司、达美航空公司、联合大陆航空公司和西南航空公司。巴菲特说，与许多观察者的分析不同，巴菲特认为其对航空公司的投资与伯克希尔的铁路业务没有可比性。

巴菲特称，伯克希尔是这四大航空公司最大的持股人。而这个产业现在也是面临着不少的风波。所有这些业务都会有很多的问题，有一些甚至面临比较大的损失。巴菲特猜测，四大航空公司都会有更大的收益，但是关键在于它们的运作率，运作的几率是多少，它们的边际收益会有多少，是不是值得现在这样做。巴菲特称，作为长期来说，我们是不会毫不犹豫的。

巴菲特表示，航空这个行业是竞争非常激烈的一个行业，很多时候都是采用自杀性的方式在进行运营。而伯克希尔在很多大型的航空公司都有一些持股，而很多可以看到，不管是大的还是小的航空公司，都会或多或少面临破产的威胁。很多时候都是在大概80%能力范围内来进行运作。

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