电动车行业景气度迎来拐点

9月份以来，由于动力电池库存高企，产销率比较低的因素，市场判断行业景气度未来半年进入下行周期;同时由于补贴退坡等因素，市场认为今年第四季度将不会出现抢装行情。相反由于客车退坡幅度较大，年底装机数将比预期好，假设退坡政策给予一个季度缓冲期，抢装行情持续性将大幅超市场预期。12月11日，中汽协公布了11月份新能源汽车产销数据：产销量分别为12.2万辆和11.9万辆，同比增长分别为70.1%和83%，我们预计12月的销量数据仍然会维持高速增长，全年销量在70到80万辆区间内。

根据草根调研情况，12月龙头电池厂商开工率环比大幅好转，行业景气度、盈利能力、现金流是压制设备公司的估值主要因素，根据电池企业第三季度财务报表，龙头企业ROE、现金流情况比预期好，但一线和二、三线的数据继续分化，2018年行业结构性过剩将更加凸显，同时国家补贴结构性调整的思路是往先进技术、优势企业倾斜，行业集中度预计将大幅提升，绑定电池龙头公司的设备公司成长性将更确定。

松下、LG　龙头等由于政策补贴的劣势对产能扩张一直较为谨慎，随着补贴的优势差距缩小，技术优势仍在领先，而在2019至2020年新车型密集推出，行业爆发确定性强的情况下，2018年国外龙头产能扩张将超预期，进入全球供应体系的设备公司将抵消国内行业短周期波动影响。

新能源车行业已经进入到后补贴时代，国际车企等新进入者不是因为补贴进入行业，更多看好电动车趋势，不考虑补贴从客车企业的盈利情况看，已经超越传统燃油车的盈利。同时原先按照积分制倒推的增速模型仅是一个底线，未来的销量将超预期的。2019年积分制的推行，乘用车高增长确定，三元技术锂电设备仍有较大缺口，扩产仍将确定。

下游主要客户CATL拟IPO上市，先导智能等设备商将直接受益。

CATL募集资金用于产能扩张以及电池研发，其中"宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目"达产后将建成24条线，新增产能24GWh，相对应的总投资额为98.6亿，其中设备投资额超67亿元。先导作为CATL的卷绕机核心供应商，将显著受益。

因此，我们看好绑定全球龙头电池厂商的设备公司。首推全球领先的锂电设备龙头先导智能：本部加上泰坦在手订单充足，随着　今年第四季度将进入到新扩产能的设备招标旺季，先导智能在手锁定未来2年业绩高增长，预计2017-2019年净利润分别为7亿、12亿、17亿元，对应　PE　分　别　为42、24、17X，维持"买入"评级;从订单和收入结构看，

单一客户的依赖度已经大幅下降，同时国际大客户特斯拉、松下、LG　已取得突破，国内比亚迪、国轩、力神预计也将有大合作;新产品涂布机的推出将使公司成为国际领先的整线设备商，周期波动远比市场想象的小。其余可关注科恒股份、璞泰来。

投资者注意电动车销量低于预期、下游电池厂商固定资产投资低于预期等风险。