人民币快速走贬 空头暂时仅是试探? 背后真相实在让人惊愕

受疫情、美联储加息等多种因素影响，近期人民币汇率较快大幅下跌。

截至周五(4月22日)收盘，人民币对美元突破6.5大关，美元/离岸人民币和美元/离岸人民币分别报6.5274和6.5017，上周二至周五累计贬值近1500点和1400点，切块周五，离岸人民币再下跌500点，跌幅超过离岸人民币。

许多中外资交易员和策略师告诉记者，不同以往，过去一周人民币中间价波幅巨大，如20日人民币对美元中间价下跌6.3996，276点，幅度之大令市场震惊。 离岸交易员似乎也看到了这个信号，人民币迅速下跌。 "此前中间价比较稳定，但由于近期晚间波动剧烈，央行可能有意将中间价与即期交易价拉得更近。 "

但是，空头最近可能只是个试探。 由于人民币此前在6.3区间长期企稳，近期在外部加息、国内疫情反复的背景下出现波动仍然出乎意料，国际货币基金组织(IMF )此前多次提及弹性汇率将成为经济冲击的"缓冲器" "人民币最近走弱是可以理解的，也比预想的要晚。 但人民币继续大幅走弱的可能性不大，维持在6.5以上是合理的。 "。 德国商业银行首席外汇商品研究官雷切蒙(Ulrich Leuchtmann )对记者表示。

多重因素导致人民币迅速下跌

人民币贬值背后有几个因素，出口目前数据没有明显逆转趋势，但资本外流明显，同时地缘政治、疫情反复导致市场情绪疲软。

经济上，4月高频活动数据迅速弱化，在封闭措施下，物流中断和企业停工较为普遍。 最近，IMF将中国2022年的GDP预测调整为4.4%。

"布隆伯格表示，各界对中国二季度GDP增长的共识预测仍高于4.6%。 "野村中国首席经济学家陆挺对记者说，"但中国的经济压力不小。 从时间上看，目前疫情主要从3月开始扩散，当时正好工厂和建筑工地开始满负荷运转。 从地理上讲，影响中国经济、金融、物流中心的长江三角洲.在疫情反复的背景下，中国家庭和民营企业可能会减少资本、货物、住宅的投资。 "

此外，多位交易员对记者表示，鉴于中美利差收窄，人民币中间价大幅下跌，离岸市场做空人民币动能开始上升。 截至过去一周收盘，美国10年期债券收益率为2.905%，盘中一度达到3%，而中国10年期国债在2.88%附近，两者持续下跌。 4月11日，当时的中美利差自2010年以来首次倒下。 "从去年6月来看，当时中国10年期国债收益率为3.1%，全球债市收益率排名前30%，目前2.8%的水平约为50%~70%。 "巴克莱，外汇策略师张蒙此前对记者说。

"过去一年，离岸市场几乎没有人民币的大做空。 加上《真金白银》(大额经常账户盈余和资本项目下的资金流入)的支持，中美利差去年也超过了100个百分点。 因此，做空人民币先"赔"利息，但现在不存在这样的优势。 "一位外资交易员告诉记者，鉴于目前人民币中间价也开始大幅下跌，这似乎暂时给空头提供了更多动力。

不过，不少交易员表示，空头仍是试探性的，并不认为人民币面临重大抛压。 中航信托宏观战略总监吴照银对记者表示："从一周来看，人民币贬值幅度较大，但今年以来人民币相对世界其他货币依然强劲。 而且，中国贸易顺差高，人民币内仍有很强的基础。 短期中美利差扩大对人民币有一定压力，但利差扩大有一定限度，时间不长。 美日利差达到2.7%，而中美利差仅为0.2%，因此人民币短期内有一些压力，但没有长期贬值压力，短期贬值幅度也有限。 "

不少外资机构认为，中国经济韧性和政策应对效力足够，但不排除人民币在一定时期内保持在6.5以上的位置。

人民币双向波动是常态

现在央行基本脱离市场，汇率当然是涨就跌。 中国央行强调，近年来人民币汇率双向波动常态，不会出现单边升值和贬值。

4月22日下午，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英在介绍2022年一季度外汇收支数据时表示，一季度，新型冠状病毒大爆发继续扰乱世界经济，国际政治经济环境中交织不确定因素，国际金融市场波动加剧，国内经济继续恢复发展态势，总体上我国外汇市场运行保持稳定，人民币对美元汇率双向波动，基本稳定，跨境资金流动总体稳定、相对平衡。

同时，企业担保率稳步增长。 她表示，市场主体汇率风险中性意识继续增强。 一季度，企业利用长期、期权等外汇衍生产品管理汇率风险规模合计超过3700亿美元，同比增长29%。 企业套期保值比率为26%，比2021年上升4.2个百分点，表明企业汇率风险中性经营理念进一步加强，人民币对汇率波动的适应能力有所提高。

未来人民币走势将取决于"真金白银"，即巨大的经常项目顺差(出口驱动)和外资流入(股票、债务市场)。 Wind数据显示，北向资金去年净流入超过4000亿元，创历史新高。 根据中债权人和上清所的数据，外资流入债市也接近1100亿美元。 但是，2月债市外资流出近800亿元，3月持续流出1100亿元，今年至今，从北方流出的资金超过230亿元。

证券监督管理委员会副主席方星海4月21日在博鳌亚洲论坛上表示，外资净流入今年也相当大。 "外资对中国有长期持久的信心，在扩大高水平对外开放的政策下，暂时外流的外资一会儿就会回来。 "

"中国市场资金外流的势头可能在第二季度放缓，对人民币的吸引力减弱。 中国国内债市在2~3月经历创纪录的资金外流后，ETF和活跃基金的收益终止或回购需求可能已经满足，预计资金外流不会再加速。 因为几乎所有持有人民币债券的机构都是长期外汇储备管理机构、主权财富基金和跟踪指数被动基金。 "张蒙对记者说。

同时，外资流向中国股市的势头也在放缓。 截至4月以来22日，北资净流入11.39亿元，但3月净流出超过450亿元。

沪综指周五收于3086点，接近3月前期低点。 代表成长股的中证500收于5740.98，今年以来跌幅为21.94%。 太阳能水龙头太阳能电源本周下跌20%，宁德时代市值差点再跌破1万亿元大关。

除停工风险外，上海天赖道投资敦行战略基金经理王言峰告诉记者，清洁能源和新能源车板块之前估值相当高，过去两年消化过高股价需要时间，导致2022年和2023年各环节产能过剩，竞争对手他表示，2023年底或将迎来全行业盈利底部，但也可能是大资金重新配置的好阶段，这个过程需要观察行业的数量、价格。

目前正处于一季报密集发布期，部分制造业增速放缓或不及预期，可能导致股价下跌，抑制a股整体业绩。 摩根方面向记者表示，截至4月18日，共有529家a股公司发布了第一季度业绩预告。 其中，预增公司350家，预盈32家，业绩预喜公司比例为72.21%。 不过，面对一季度大宗商品价格上涨成本和疫情反复对生产运营产生负面影响，目前披露的一季报未必能反映全貌。 二季度企业可能受到疫情影响更大，企业经营基本面预计将比一季度受到更多挑战。 但是，考虑到目前市场整体估值回归历史低位，从中长期来看，市场还存在机会。

此外，美联储5月初宣布上调50个基点的概率较高，并不排除平衡表的公布，美联储预计月度平衡表幅度最终将达到950亿美元，这将如何扰乱全球市场仍然备受关注