中药注射剂行业：欲求存 质先行

据中康CMH数据，2015年中药注射剂销售规模达到882亿元，同比增长仅为1.42%，而同比中成药销售规模增长为7.2%，即中药注射剂销售增长落后中成药增速近6个百分点;2015年中药注射剂销售规模TOP20中，有9个品种出现下滑，3个品种增速小于5%，4个品种增速处于5%-10%之间，3个品种增速处于10%-15%之间，仅复方苦参注射液增速大于20%。

中药注射剂现有140多个品种共1252个批文，产品竞争无序。中药注射剂独家品种众多，在最常见的40个中药注射剂中，独家品种占15个，占比为37.5%。同时，我国中药注射剂市场集中度较高，前10种产品累计比重在45%左右，前20种产品累计比重在70%左右。

根据国家药品不良反应监测年度报告，按药品剂型统计，2015年药品不良反应/事件报告涉及的药品剂型分布中，注射剂占61.3%。2015年全国药品不良反应监测网络共收到中药注射剂报告12.7万例次，其中严重报告9798例次(7.7%)。2015年中药不良反应/事件报告中，注射剂占比例为51.3%，与2014年相比降低2.1%。

从2015年A股市场中药注射剂行业情况看，销售靠前的12个品种中有8个正增长，3个下降，1个持平。8个正增长的品种增速普遍不高，多数低于药品市场平均增速。从销售额看，10亿以上的大品种有7个，丽珠集团的参芪扶正注射液销售收入达15.37亿元，红日药业的血必净注射液销售收入13.76亿元。中恒集团的注射用血栓通(冻干)2014年销售收入超过30亿元，2015年降至10.36亿元，降幅达64.03%。今年上半年，参芪扶正保持较稳定增长，由2015年17.20%增速至2016年上半年15.20%增速;血必净由2015年7.67%增长至2016年上半年18.42%下滑;痰热清增长变化由2015年的下降至2016年上半年基本持平;热毒宁、疏血通保持较稳定增长;参芎葡萄糖注射液由2015年增长至2016年上半年有所下滑;注射用血栓通(冻干)保持下降态势，2016年上半年下滑33.09%;艾迪注射液销售企稳并有所回升;参麦注射液由2015年增速7.04%增长至2016年上半年的15.05%

我们认为，未来中药注射剂市场将进一步收缩，产品质量将成为决胜关键。优质产品将恢复至低速的健康增长状态，而质量、销售均不存在优势的产品将逐渐弱化，质量不过关产品将逐渐被淘汰。从近两年A股市场主要中药注射剂生产企业的表现来看，积极开展临床再评价及基础研究工作成为立足市场的有效手段，在保障产品质量的前提下积极开拓市场有望实现产品健康增长。同时，考虑到自营销售模式带来的积极影响，可重点关注丽珠集团(000513)、康　缘　药　业(600557)。同时，要关注行业政策风险和中药注射剂不良反应风险。(执业资格证书号码：