国金证券：一波三折 分水岭仍在“春节”前后

一、海外：2017年首周全球股票市场普涨迎"新"，黄金及其他有色金属价格继续反弹;美国充分就业，经济复苏延续，美元指数高位连续两周小幅回落，原油价格震荡。后续聚焦及特朗普1月20日总统就职。

全球经济景气度以及通胀仍平稳扩张。刚刚过去的一周，全球主要经济体陆续披露12月PMI数据，数据显示欧美日景气复苏均逐渐升温。与此同时，通胀也见到上扬的迹象，特别是能源价格上涨为通胀带来助力。欧元区12月CPI较上年同期上涨1.1%(10月、11月分别为0.5%、0.6%)。另外，本周五披露的美国12月新增就业岗位增长小幅低于预期，但薪资反弹，表明就业市场改善的势头仍未改变，为2017年经济加速成长，美联储进一步加息奠定了基础。

美联储周三发布的12月会议记录显示，几乎所有联储决策者都认为，特朗普政府的财政刺激政策，可能促进经济加速成长，一旦实施，它们可能推升通胀，从而促使联储更加激进地上调借贷成本。很多与会委员预计，联储将会以更快的步伐升息。

汇率方面，新年首周，人民币汇率先企稳，周三境外还掀起一波凌厉上涨，离岸人民币汇率达到6.85附近，预期的管理彰显成效，"看空人民币"预期有所降温。人民币的强势使得美元连续两周高位调整，美元指数本周-0.19%。

后续建议聚焦特朗普1月20日总统就职。特朗普在竞选时承诺，将会使美国经济增长步伐翻番，并会"重建"美国的基础设施;另外，特朗普主张"贸易保护"与"制造业回流美国"。

二、临近春节食品价格小幅上行。新年首周，央行加大回笼资金力度，预计春节前资金面紧平衡概率较大。

随着全国各地天气陆续转冷，并叠加春节备年货的因素，国内蔬菜价格继续回升，猪价小幅上涨，食品价格整体呈现"稳中有升"的态势，市场对通胀的提防依旧较为警惕。

由于去年年末考核过后，银行间资金面普遍宽松，由此央行在本周大规模净回笼资金。本周央行逆回购投放1500亿，逆回购到期7450亿，整周净回笼5950亿(上周净回笼2450亿)。后续资金面，考虑到"春节因素"叠加"月底效应"，且新股发行维持较快的速度，央行能否及时大规模投放资金成为不确定性因素。站在当前时点，我们倾向于节前资金面维持紧平衡的概率较大。

三、聚焦3月5号"两会"，"防风险抑泡沫"与"深化改革"成为2017年"两会"的主基调。

2017年"两会"将于3月5日如期召开。可以预测的是，近期各个部委、各地方省市主要部门均在忙于准备相关材料。其政策基调是强调2017年其首要任务是把防控金融风险放到更加重要的位置，货币政策定调为"稳健中性"，为结构性改革服务。

"深化改革"将成为2017年经济工作的"重中之重"。根据12月召开的中央经济工作会议来看，2017年改革中，将着重推进"过剩产能供给侧改革"、"农业结构性供给侧改革"、"国企改革(特别是混合所有制改革)"等三方面内容，为A股市场指引结构性投资方向。

国企改革向"深水区"推进，"混改"的重要性不断抬升，并且进入落地阶段，2017年政策将会延续，市场将反复聚焦。

"一号文"正式披露日益临近，预计在1月下旬或2月初。"农业结构性供给侧改革"与"土地制度改革"成为主要看点，农业细分领域，如"种业粮食、农垦、土地流转、农业现代化"等有望受到资金的关注。

四、投资建议：蓄势待发，一波三折，分水岭仍在"春节"前后

刚刚过去的一周，尽管A股小幅上涨，但成交量仍未较明显的放大，沪深两市单日成交金额在3500-4500亿规模。岁末年初，机构投资者大多完成年终考核任务，继续高频率交易的意愿度下降。随着"春节"的临近，各大机构投资者大多忙于年终总结，我们预计"春节"之前A股交投清淡，A股市场处于反复磨底的阶段。

若从一个季度来看，我们维持2017年年度策略报告中"唤醒春季躁动"的判断，"躁动"源于"改革"的预期。站在当前时点，预计A股市场企稳的时间窗口或在2017年"春节"前后，一季度A股指数波动区间(3000-3300点)。

在配置方面，除了"农业结构性供给侧改革、混改、通胀主线"外，我们建议关注受益于"原油上涨"的"上游油气生产、优质油服以及部分石化品种"，另外，"黄金"板块我们亦看好;主题方面，建议重点关注"核电、一带一路"等。

对于成长板块，目前依旧是处于偏左侧的阶段，建议耐心等待更多的确定性因素出现。