震荡剧烈有分化震荡剧烈有分化　局部机会尤可为局部机会尤可为

新年伊始，A股市场在首日开门红后出现指数重心下行、个股结构分化走势。沪指冲高后震荡回落但幅度有限，创业板则连阴下行、新低不断，年初市场仍延续了2016年年末的趋势和特点，围绕混改+国改等权重蓝筹股集中的沪指表现相对积极并得到资金关照，中小创在IPO较快发行速率下继续估值回归。这与往年同期有一定差异。往年市场资金大多围绕以高送转为核心的小市值股进行博弈，今年则是中、大市值品种，节前看市场格局或延续当下沪指强创小板指低调的特征，毕竟趋势已成难以一下子迅速逆转。

次新股成为年初调整的重灾区。连板大幅缩短+开板后跌幅度加大，原因一是整个货币层面在收紧;二是IPO发行提速，尤其是去年11月份以来IPO批文由两周一次改为一周一次，且每次拿到批文公司数大多在10家以上。这与历史上2012年3月份创业板9连跌十分相似，彼时创业板公司数量突破300家，一度让创业板票不再"稀缺"，市场对小盘股偏好急剧下降，从而导致创业板跌跌不休。三是混改国改大行其道吸引存量资金，而养老金入市预期也在提速;按照2016年底保费收入有望突破3万亿元意味着每年均有6000亿元以上新增保费，目前14%的权益资产配置比例大致意味今年大概率800亿元以上的保险资金进入A股。预计按目前进度最乐观节奏是在春节前即可实现部分基本养老金证券投资管理账户的账户开立和资金拨付，而"大部队"入市预计要在春节后，有利于加强市场对于养老金作为稳定器的预期。优质蓝筹股的"买力"有望持续增强，而优质蓝筹股又大多是混改概念股、央企改革概念股互相交叉重叠，因此此类个股在配置加大情况下，股价重心有望反复震荡上移。

我们延续2017年年度策略对市场的判断：年初在流动性边际收紧、经济　基本面回升乏　力　及海外的不确定性，使制约A股上行的因素显得较多，因此近期仍以震荡为主。从A股的发展历史来看，在震荡市中一般是估值下移、盈利支撑指数，此时行业、个股均出现盈利差异，业绩为王。从市场热点主线看一是政策受益的混改，合混改中的债转股有助于企业降杠杆，目前国企改革已经进入新阶段，而混改则是突破。二是拥有强劲成长动能的高成长股。三是深港通带来的两地市场结构性机会，具体为低估值行业龙头及券商股、QFII重仓股、AH 股中折价较高的H股、深股通和港股通特有标的股票。目前市场总体环境并不支持持续性大涨大跌，宽幅震荡格局一时难以改变，整体系统性机会仍缺乏，投资者应重点关注结构性机会的把握。

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