A股“无股不押”的风险你懂吗?

本报记者　朱奭隽

本周的A股市场，除了战略配置基金大卖，"独角兽"上市，令人堪忧的资金面外，股权质押成为又一个关注点。上市公司股权质押带来的负面影响，随着市场近期的疲软暴露得越发明显。

华谊兄弟又发话了

最近华谊兄弟(300027)无疑站在一个风口浪尖，除了因为小崔的"炮轰"外，股权质押是另外一个爆点，"套现跑路"这个帽子被戴在了华谊兄弟头上。

原来，6月6日，华谊兄弟公告表示，截至本公告日，王忠军持有公司股份累计被质押5.51亿股，占截至3月31日公司总股本的19.86%。王忠磊持有公司股份累计被质押共计1.43亿股，占截至3月31日公司总股本的5.15%。

大量质押，加上小崔的"炮轰"，"套现跑路"的声音就传了出来。虽然6月11日华谊兄弟发布了澄清公告，表示股权质押是常见的筹资形态，不代表王忠军、王忠磊不看好公司未来，也不会影响公司的正常经营。王忠军、王忠磊股权质押的资金用途，主要用于项目投资及股权投资。

但从股价上看，华谊兄弟的股价在6月12日盘中创出6.77元/股的年内新低。12日晚间，华谊兄弟再次发声，更新公司实际控制人王忠军、王忠磊的质押比例。王忠军在6月12日当天，分三笔解除了共计4425万股质押股，占所持股份的比例为7.22%。

有分析认为，当前，王忠军能大手笔解押，一方面说明其现金流较为宽裕，一方面也有可能是承受了巨大压力后的选择。

截至昨日收盘，华谊兄弟报收于6.91元/股，全天下跌0.72%。

A股几乎"无股不押"

截至6月12日，王忠军共持有公司股份6.12亿股，占截至2018年3月31日公司总股本的22.07%。王忠军先生所持有的公司股份累计被质押共计5.23亿股，占截至2018年3月31日公司总股本的18.85%。

而王忠磊共持有公司股份1.72亿股，占截至2018年3月31日公司总股本的6.19%。王忠磊先生所持有的公司股份累计被质押共计1.47亿股，占截至2018年3月31日公司总股本的5.30%。

从上面的数字看，华谊兄弟这两位实际控制人质押的股数占其所持有的公司股份数比例还是相当高。不过对此，有证券分析人士表示，A股上市公司股权质押融资是普遍现象，可以说是"无股不押"。

而记者从国金证券最近的一份研究报告中也看到了类似的观点。国金证券在研报中表示，股权质押本质上是抵押融资，具体是指出质人(公司股东)以其所持有的股票作为质押物向质押方(券商、银行等)融入资金，并定期支付利息。由于股票质押具有操作灵活简便等优势，目前已成为上市公司大股东重要融资渠道。

国金证券数据显示，截至6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押，占A股数量的86.2%，由此可见A股几乎"无股不押"。

市场长时间调整

推升平仓风险

既然是几乎"无股不押"，那为什么市场会在近期对股权质押特别敏感呢?对此，国泰君安证券分析人士表示，近期市场波动大，不管是指数还是个股都出现了连续调整，这让股权质押的平仓风险凸现，最近部分个股股价出现闪崩，就是因为平仓风险高企所致。

上述分析人士表示，在股票质押合约存续期间，为了防范违约风险，质押方会通过逐日盯市的方式，设定相应的警戒线和平仓线，影响平仓风险的主要因素有市场行情、质押率和质押比例等。具体来看，1、在市场急剧下跌的情况下，质押股票的市值急剧下降，股票质押将面临平仓风险;2、对于个股来说，质押率(杠杆率)越高的个股股票质押更容易达到平仓线，因此平仓风险越大;3、此外，一旦发生平仓风险，质押比例越高的个股容易形成较强的负反馈，受到的影响较大。

股民如何防范这种风险呢?对此上述分析人士表示，逼近平仓线、警戒线的个股需要远离，其他影响不大，"出现逼近平仓线，警戒线，相关上市公司都会发公告，并不是无迹可寻，股民多多关注就行。"上述分析人士说道。