交易所整治“任性停牌”

据《中国证券报》投行人士周明近期参与的一个定增重组项目由于方案尚不完备，相关上市公司向交易所申请停牌被拒。周明的事情不是特例，记者从多位接近监管机构的市场人士以及上市公司处了解到，今年以来，为减少A股"随意停""任意停"现象，交易所对上市公司申请停牌理由审核更加严格。以重大资产重组为例，如果没有具体标的或者初步方案等详细内容，仅凭"筹划重大事项"等理由申请停牌往往不予通过。

记者统计，截至8月8日A股共有122家公司停牌，不足去年同期一半，其中56家停牌在60天以内，停牌家数和平均停牌天数均下降明显。监管层对于肆意停牌的恶疾严肃治理将成为常态。

挂掉与交易所沟通的电话，华东一家上市公司的证代李亮长长叹了一口气。7月中旬的一天，公司股价受到行业负面信息影响早盘跌停，公司实际控制人希望申请停牌，但是最终因理由不充分没有成功。

"停牌不再那么容易。"李亮告诉记者，7月A股大幅调整时，多家上市公司都向交易所申请停牌，但是没有确定性理由的公司大都被否决。

上市公司停牌的原因有很多。此前由于资本市场剧烈波动、监管套利等原因，导致上市公司停牌乱象层出不穷，有些停牌在当时看有一定的合理性，例如，对于涉及重大资产重组事项，部分上市公司往往担心因引起内幕交易或股价异动导致交易无法顺利达成，所以采取停牌锁价措施。但是有些上市公司利用停牌规则钻空子"任性停牌"、长期停牌的案例很多，让投资者无所适从。

"对于上市公司来说，不合理停牌会使公众质疑公司管理层品质，不利于公司发展品牌和长期竞争力;对于大股东来说，滥用停牌维护自身利益，不利于公司建立有效率的法人治理结构;对于中小投资者来说，停牌期间'真空'会产生信息不对称问题，使中小投资者无法对冲投资风险;从国际环境来看，不合理的停牌现象会影响中国资本市场的国际形象。"兴业证券首席策略分析师王德伦说。

深交所披露的数据显示，截至8月3日，深市上市公司停牌家数77家，占比3.64%，其中创业板停牌家数15家，占创业板上市公司家数仅2%。其中，66家公司因筹划重大资产重组停牌，占深市上市公司总数的3.12%，重组停牌数量仅为去年同期的一半左右，停牌时间在两个月以内的股票数量占比大幅提升。

A股上市公司停牌问题早已引起监管层关注，以交易所为主体的监管部门对于该问题的治理逐步完善。

2016年深交所发布《上市公司停复牌业务备忘录》。深交所表示，自《上市公司停复牌业务备忘录》发布以来，深市上市公司基本都能在停牌公告中披露所筹划事项详细内容，不再笼统表述为"筹划重大事项"。重组停牌信息披露质量提高，一方面减少了市场猜测和传言，让投资者尽早掌握信息，明确停牌预期，有效保护投资者的知情权;另一方面强化了上市公司申请停复牌的审慎性，减少了长期停牌情形。

更多制度在完善之中。多位市场人士告诉记者，当下监管鼓励重大资产重组不停牌。7月31日，同有科技发布重大资产重组方案，计划以发行股份及支付现金方式收购鸿泰科技100%股权，同时非公开募集配套资金。方案公布前后，公司并没有选择停牌。此前，奥赛康借壳东方新星，四通新材收购天津企管及其控股子公司立中股份都是未经停牌即发布预案。

"重大资产重组规则修改后，停牌本身的必要性在降低。之前停牌主要是为了防止股价异动和锁价。现在强监管之下，上市公司需要采取更多手段防止内幕交易，同时公司逐渐接受了发行股票定价新方式，对于锁价的需求降低。"一位资深投行人士对记者表示，不停牌对上市公司和中介机构提出了更高要求，需要把工作做在前面，加快项目周期，提高并购重组的项目质量。