海天味业 盈利能力再创新高

海天味业(603288.SH)上半年实现营业收入61.69亿元，同比增长9.26%;营业利润17.88亿元，同比增长11.94%;利润总额17.89亿元，同比增长11.75%;归属上市公司股东的净利润14.86亿元，同比增长11.29%;基本每股收益0.55元，同比增长12.24%。从中报业绩与股价上来分析，海天味业仍然被低估。

收入环比增速提升，毛利率同比提升

由于一季度受到去年同期基数影响，以及公司主动调节等因素，收入增速略有放缓，二季度收入增速重新回到两位数，达到11.9%。同时，由于公司产品结构持续升级，高端产品占比进一步提升，及公司通过强化成本管控，单位成本下降，上半年整体毛利率同比小幅提升0.16pct，达到44.08%。期间费用情况，上半年销售费用率同比下降0.49pct，管理费用率同比下降0.17pct，财务费用率上升0.2pct，整体保持相对稳定。上半年，净利润增速略快于收入增速，达到11.29%，净利率达到24.09%，同比提升0.44pct。公司全年的收入增长目标15%，净利润增长目标20%。

主营业务分析

报告期内，公司按照年度经营计划开展各项工作，主要经营指标基本按照进度完成，但受到目前整体经济环境的影响，公司还是承受了较大的经营压力，下半年各种潜在的挑战和困难仍然较多，公司要完成全年预算目标，仍然需要付出更多努力，下半年，公司管理层将继续在产品升级、市场发展、加大投入等多方面采取措施，努力达成年度经营目标。

1.继续强化产品的主动升级工作，使公司在工艺技术、风味、品质、安全等方面继续保持绝对的优势，保持和提升产品的竞争力。

2.继续强化市场改革的落地，加快产品结构和网络结构的转型升级，通过有竞争力的产品结构，打通更多终端和乡镇农村市场，加快市场新优势的建立。

3.继续强化品牌传播效果，一步步深入推进，不仅传播好产品的知名度、更通过节目合作的深度，传播产品的美誉度，提升消费者对产品的黏性，建立消费习惯。

全国化进程持续推进

上半年中部与西部收入增速相对最快，达到15%以上，而成熟区域东部南部市场增速相对较慢。而公司江苏生产基地已于今年二季度试产运营，将会为东部和北方区域市场的发展提供支持，为公司加快全国化布局打下坚实基础。随着新增产能的不断释放，以及品类化的不断拓展，公司市占率有望持续提升。

安全边际

追踪市场中各大券商对海天味业的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2016年预计全年每股收益达到1.07元，其合理股价在33.69元左右。