透视股市减持乱象 减持前高送转　减持后就变脸

"高送转""炒概念"拉高股价--大股东找理由减持套现--业绩变脸、股价下跌……这一"套路"屡见不鲜。尽管监管部门年初曾出台相关规定约束减持，但借道大宗交易、利用高送转"掩护"等减持仍不断上演，上市公司大股东套现欲望愈加迫切。

减持规模不断攀升，"清仓式"、违规减持频现

与去年相比大股东减持金额同比下降，但是年内减持规模却不断攀升，且"清仓式"的减持、违反规定的减持现象不时出现。

初步统计，截至今年9月底，沪市本年度大股东减持金额为500多亿元，深市大股东减持的金额合计1365.33亿元。

在减持家数和规模明显增加的同时，部分上市公司甚至出现股东"清仓式"减持。如，今年以来有近20家上市公司股东公布了"清仓式"减持计划，其中厚普股份的股东德同银科、维力医疗的股东九鼎医药均在年中表示将要减持所持的所有上市公司股份，而前者的减持从公告之日起持续至今。

按照中国证监会的规定，上市公司大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。但过去几个月，仍频现违反上述规定或违反股东相关承诺的减持行为。如，因违规减持去年股市异常波动期间受让的希努尔股票，华夏人寿相继受到深交所公开谴责及山东证监局警示，成为减持新规发布以来首家遭公开警示的保险机构。

此外，GQY视讯股东姚国际、中通客车的自然人和法人股东也都曾因违规减持受到监管部门查处。

"高送转""业绩变脸"，减持套路深

虽然监管部门大力约束减持、严管违规减持，但仍挡不住部分上市公司大股东、实际控制人借道大宗交易或利用高送转"掩护"等套路不断减持，有的公司甚至减持后出现业绩立即变脸等现象。

--不计成本的大宗交易成减持新的重要渠道。今年前9个月沪市通过大宗交易方式减持的金额占总金额的93%。其中，第一大持股股东通过大宗交易减持的占所有第一大持股股东减持总金额的七成左右;深市大股东减持金额中通过大宗交易减持占比也达到31%。

上海一家托管市值超过百亿元的证券公司营业部负责人告诉记者，并非所有的股票大宗交易都是上市公司大股东在抛售，但是其中确实有不少上市公司因为竞价交易受限，转道大宗交易套现。其中，很多大股东不惜"打折甩卖"股份。

--大股东、实际控制人利用高送转"掩护"进行减持日益增多。中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立统计，在2015年年报中，一个突出的现象是实施"高送转"分配方案的上市公司大量增加，10股送转10股及以上分配方案的上市公司数量达335家，创历史新高。

记者观察到，不少上市公司常用的手段是利用高送转推高股价，随后配合大股东进行减持。据不完全统计，截至今年10月中旬，已经有130多家推出高送转方案的上市公司被重要股东减持。

--部分上市公司大股东减持后，出现业绩变脸等现象值得高度关注。记者梳理公开资料发现，永大集团、久安医疗、易联众等公司均出现减持前业绩突飞猛进、减持后业绩一落千丈的现象。

其中易联众的发起人和原实际控制人古培坚，在公司上市时持有公司35%的股份，而截至2016年三季报，古培坚已剩不到4%的股份。在发起人和实控人已经快要减持殆尽的节点，上市公司业绩却出现大幅下降，公司突然宣布要重大转型。

"一股独大"折射股市"内伤"

大幅减持反映的是中国股市的"内伤"所在。一方面，不少上市公司不再注重自身业绩，期望减持套现少奋斗;另一方面是散户为主的投资者结构，难使上市公司股权结构和治理水平有效改善。

北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华认为，在二级市场股价可以操纵，进而股价严重偏离公司真实业绩的情况下，鼓吹"市值管理"，有可能涉嫌股价操纵，必然导致投资者投机心理更加严重。

而目前中国上市公司股权结构偏重于"一股独大"的局面，使大股东减持更加肆无忌惮。部分机构投资者与大股东合谋推高股"价后，大股东减持套现，高价接盘的几乎都是散户。"中央财经大学教授刘姝威说，散户占中国股市投资者的大多数，这是大股东能够恶意减持套现的投资者结构基础。

为何减持?伤害了谁?

上半年持续升温的上市公司股东减持潮，进入下半年后似乎愈加"疯狂"。在减持家数和规模猛增的同时，"清仓式减持"频频出现。大股东纷纷套现离场令业界发出质疑，为什么要减持?如此大幅的减持伤害了谁?监管层又该不该出手?

减持理由五花八门

从为结婚到为孩子交学费，再到理财、还债……股东减持理由可谓五花八门，掌趣科技控股股东姚文彬为"支持公司发展"而减持，更让小散们直呼"看不懂"。与这些奇葩理由相随的，却是过千亿元的减持大潮。

股东减持理由奇葩，资产去向难明。1月18日，中文在线发布公告称，股东王秋虎以"改善个人生活"为由，拟在6个月内减持不超过201.27万股公司股份，按照当日收盘价估算套现金额近2.6亿元，引起市场不少"吐槽"。

进入下半年，减持理由被"个人资金需要""企业发展需要"等笼统表述取代。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，的确有部分上市公司大股东因为公司发展缺钱而减持，但估计仅占减持总规模的一半，还有巨额资金无法判断真实去向。

统计显示，2016年以来，A股遭遇不断升温的"减持潮"，前九个月，沪深两市上市公司大股东减持总规模超过1800亿元。

截至10月18日的机构统计数据显示，下半年以来沪深两市共有642家上市公司发布2557份减持公告，其中15家上市公司重要股东减持套现金额在10亿元以上，减持过亿的公司超过200家。

减持伤害了谁?

动辄几亿元的减持规模，"一不小心"就是"清仓式减持"的套现，无论是对中小股民、上市公司，抑或是实体经济，都不是一件好事。中小投资者作为二级市场的重要参与主体，为股东减持套现的真金白银部分"埋单"。

还有一些企业公布高送转方案后，股东利用股价飙升机会高位减持，也被指伤害了中小投资者权益。

大幅减持也给公司的声誉带来很大影响。记者在永大集团采访时，面对吕氏家族已"不留一股"的现状，公司里不少老员工都希望通过更名等方式，"洗"去前控股家族减持对永大集团声誉的影响。

更值得关注的是，减持股份所形成的现金流大多并未回流实体经济。同济大学财经研究所所长石建勋与多家上市公司高管接触后发现，通过减持套现的大量资金，或用于个人消费，或通过移民等方式转移海外，或者进入了"来钱更快"的虚拟经济领域和房地产市场。

"资本市场为众多民营企业提供了财富迅速增值的机会，但很多股东减持套现后不愿再从事实业，这无疑会让实体经济面临不断'失血'的风险。"石建勋说，减持套现的资金很少用于创办新的企业或投资新的项目。