加码对冲巨额到期资金 央行连续三日开展逆回购

香港万得通讯社报道，周三(2月15日)，央行进行500亿7天、200亿14天、500亿28天期逆回购，当日有2600亿逆回购到期，此外当日还有1515亿MLF到期。

招商证券分析师称，央行一系列动作既强化了中性货币政策的预期，又有意将资金由虚拟的金融体系逼回实体经济，支持实业发展。中国证券报发文称，市场人士表示，央行货币政策取向决定流动性走向，中性货币政策意味着央行不会放任流动性过于宽松，但也不会容忍流动性剧烈收缩，后续资金面逐渐恢复紧平衡是大概率事件。长期限货币市场利率上行空间不大，可能保持高位运行。

Wind资讯统计数据显示，本周(2月11日-2月17日)公开市场共有9000亿元逆回购到期，周一到周五分别有1900、2300、2600、1500及700亿元逆回购到期;无正回购和央票到期;此外，2月15日还有1515亿6个月的MLF到期;另外，1月20日央行通过临时流动性便利操作(TLF)为几家大型商业银行提供了临时流动性的支持(约6000亿)，期限为28天，这些流动性将在2月16日面临到期。

海通证券姜超认为，央行持续暂停逆回购操作，回笼货币意图明显，叠加前期逆回购招标利率上调，货币政策态度依然中性偏紧;国企改革明显提速，多数省份均明确将进一步推进国企改革列为17年重点工作。

华创证券称，短期内央行如何对冲巨量公开市场到期将成为左右后期资金面和债市的关键因素，但央行货币政策基调不变的背景下，即使央行出手平抑资金面波动，也不可对资金面盲目乐观。无论央行是如市场传言的那样续作TLF缓和到期压力(有可能)，还是MLF投放中期流动性进行对冲(控信贷政策基调下放偏长期钱的概率不高)，抑或是继续进行逆回购操作(通过分散到期量缓和资金面压力)，甚至是进行降准(基本不可能)，目的都在于平抑短期资金面的过度波动，防范流动性风险演变为系统性风险。既然无论如何都会放钱，那么采取什么样的工具其实就并没有那么重要了，无非是TLF续作逆回购就少发，TLF不续作逆回购就多发的区别。需要关注的，是央行保持稳健中性货币政策基调的"道"，而非短期平抑流动性波动采取什么方式的"术"。可以确定的一点就是央行既然说了稳健中性，就一定不会放任资金面持续地松下去，肯定会逐渐让资金面回归紧平衡的状态，所以下周资金面波动恐怕难以避免，流动性将大概率较上周显著收紧。

中信证券明明研报称，央行依然暂停公开操作主要有两方面原因：第一，虽然2月全月回笼量较大，但这两天来看，大量资金仍未到期，可以满足当前的资金需求，最近几日市场整体流动性仍然十分充裕;第二，央行在资金相对充裕时不继续投放资金，也没有为即将到期的大量资金提前释放流动性，正体现了央行稳健中性的态度，最终达到防风险，去杠杆的目的。

中信证券明明还提到目前市场流动性较为充裕，TLF集中到期加速流动性回笼，节后短期流动性压力大于去年，TLF续作存在可能。民生固收李奇霖认为，尽管央行已经连续多日暂停逆回购操作，但在节前央行大量释放流动性及节后取现回流等因素的影响下，市场整体流动性充裕;但受制于中小银行维持规模需要，Shibor作为同业负债定价仍在继续上涨;同业负债未稳，债市反弹注定不会持久，未来随时还会有再度调整的风险。

央行上周五公开市场逆回购利率上调10个基点。7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，均较上期上调10个基点，为2015年1月逆回购重启以来首次调升。此外，央行上调常备借贷便利(SLF)利率，隔夜品种上调35个基点至3.1%，7天和1个月品种均上调10个基点，分别至3.35%和3.7%。此外，央行对不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，发放的SLF在上述利率的基础上加100个基点，隔夜、7天和一个月利率分别为4.1%、4.35%和4.7%。

2月7日新华社援引央行研究局局长徐忠表示，2月3日逆回购中标利率上行是市场化招投标的结果，反映了去年9月份以来货币市场利率中枢上行的走势，与存贷款基准利率上调存在较大差别;从3日的操作看，市场不仅已经适应了公开市场操作招标规模的变化，也在逐步适应中标利率的变化，这为未来更好地发挥市场供求的决定性作用奠定了良好的基础。