A股估值重回历史低位

本报记者　冯佳

昨天，中信银行发布6月中信财富报告，4月经济数据在季节效应消退和政策力度减弱的影响下小幅回落，叠加5月中美贸易摩擦影响，经济下行压力仍存，预计下半年逆周期调节力度或将增大。在权益市场方面，在经历了5月的大幅下跌后，市场风险充分释放，估值重回历史低位，综合来看，A股目前处于风险收益较优的战略配置区间。

国内稳增长

效果显现

报告显示，美国经济维持高位运行：4月新增非农就业人口26.30万，远超预期的19万;4月ISM制造业指数52.8，低于预期的55;4月ISM服务业指数降至55.5，不及预期的57;4月零售销售环比下跌0.2%，再度转为下滑。

欧元区方面，制造业继续收缩，经济仍处于低迷状态。5月欧元区制造业PMI 初值为47.7，低于预期的48.1，其中德国5月制造业PMI初值为44.3，继续处于荣枯线下方;5月7日，欧盟委员会将2019年欧元区经济增长预期从今年2月份的1.3%下调至1.2%。

国内方面，4月经济数据小幅回落，叠加5月中美贸易摩擦持续升级，经济下行压力加大，政策托底预期有望增强。4月工业增加值同比增长5.4%，预期增长6.5%;1-4月固定资产投资同比增长6.1%，预期增长6.4%;4月社会消费品零售总额同比增长7.2%，预期增长8.6%;以美元计，4月出口同比增速为-2.7%，低于预期的3.0%。

对现金类资产

保持关注

中信银行苏州分行的相关负责人介绍说，考虑到中美贸易摩擦以及中东地缘政治局势仍有升级的可能，持有一定比例的现金类资产有助于抵御风险，配置上建议对现金类资产保持关注。

在固定收益类别，对信托产品来说，受中美贸易摩擦等风险事件影响，市场避险需求回升，资金回流固收类产品，鉴于基础产业类和地产类产品收益率仍旧较高，建议投资者继续关注基础产业类和一线地产类信托产品;4月经济数据小幅低于预期叠加中美贸易摩擦影响，基本面下行压力有所加大，货币政策边际收紧预期或将减弱。综合来看，短期对债市走势保持乐观。配置方面建议仍以利率债和中等级别信用债为主。

A股继续下行

空间有限

在权益类投资产品上，A股目前市场已较充分反映贸易战影响，短期继续下行空间有限;国内经济企稳趋势未改，估值重回历史低位。综合来看，A股目前处于风险收益较优的战略配置区间。港股在经历了5月大幅调整后，短期风险基本释放，市场有望止跌企稳;中美贸易摩擦、中东地缘政治局势紧张等风险事件或将对港股市场造成较大扰动。综合来看，港股市场维持低位震荡概率较大。

金价低位震荡

概率较大

在另类投资上，原油供给俄罗斯减产意愿减弱、伊朗原油产量继续下降空间有限，而美国原油产量重回高位;从需求来看，中美贸易摩擦不利于需求增长。综合来看，短期不确定因素增多，油价下行压力增大;从美元走势看，美国经济数据好于预期支撑美元指数继续走强;从避险需求看，伊朗问题、中美贸易摩擦等风险事件对金价形成支撑。综合来看，金价继续低位震荡概率较大。

考虑到以上因素，在大类资产配置策略上，专家建议，6月暂不对各类资产配置比例进行调整，与上期保持一致。以货币基金为代表的现金类资产配置比例为12%;银行理财、融资类信托等固定收益类配置为41%;A股港股等权益类资产建议比例保持为35%;以原油、黄金为代表的另类投资类的资产配置，建议为12%。